甘肃省陇南市礼县曾为挂牌督战贫困县。地处甘肃省陇南北部，昼夜温差大，发展优势产区，主栽品种有元帅、富士、金冠三个品系。独特的地理条件和海拔1500米的种植环境让礼县苹果甜度高、化渣少、着色好、营养丰富。礼县是全国32个优质水果生产基地县、60个优质苹果生产重点县和全省5个优质苹果生产重点县之一。

　　目前全县已基本形成了沿西汉水上游两岸及其支流60公里的苹果林带，覆盖14个乡镇、234个行政村、5.5万户、24.7万人，截至2018年底，全县果园总面积63.14万亩，苹果总产量2.747亿公斤、总产值11.81亿元。

　　礼县苹果栽培历史悠久，果品优良，是群众脱贫致富和带动县域经济发展的富民产业和支柱产业。县农业局高度重视苹果产业发展，组织园艺站技术人员在苹果主产乡镇积极开展苹果产业基地建设、果园综合管理等技术指导。近年来，在决战决胜脱贫攻坚战中，礼县把发展苹果特色产业作为调整结构、促农增收的主要措施，立足“高起点、跨大步、最大化”发展特色产业，坚持一手抓规模促发展、一手抓质量求提高，着力落实“一个提升四个转变”，不断延伸产业链条，强化服务功能，苹果产业有了长足的发展，产业开发水平有了明显的提升，产业效益稳步提高，果农收入逐年增加。

　　近年来，县委、政府在政策引导、资金扶持、推介宣传、产销对接等方面多措并举、多方合力，相继制定出台了一系列产业激励政策，支持做大做强做优礼县苹果产业，进一步增加礼县苹果销售量，加快产业脱贫进度，实现产业提质增效。相继出台了《果蔬冷藏库建设奖励办法》、《加快土地流转扶持发展特色农业产业办法(试行)》、《礼县“一扶一带”产业扶贫奖补暂行办法》等一系列奖补办法。加强宣传推介，提升“礼县苹果”品牌知名度。

　　在政府的大力支持下，当地苹果产业得到有效的发展与壮大。在此之前，面临极端天气，影响产量，农户收入减少时，农户通过公司购买传统农业险种，来保障自己基础利益。

　　但当苹果丰产，价格面临市场波动时，农户“丰产不丰收”，只能被动接受。自苹果期货上市之后，引起当地政府高度重视。中国期货业协会、甘肃证监局及政府相关部门的领导下，今年首次重点推进“保险+期货”的创新模式，该模式能够为当地果农提供农产品价格保障的同时，也提高了当地农户对市场风险管理模式的认知程度，为农户的种植经营提供了一个强有力的保障工具。

　　甘肃省陇南市礼县地处甘肃省东南部，总面积 4229.92平方公里，22个乡镇，总人口52.1万人，曾为国家级挂牌督战贫困县。全县苹果种植面积63.14万亩，覆盖234个行政村、5.5万户、24.7万人。礼县自1952年引进苹果，1956年开始大面积推广栽培，种植历史悠久。

　　参与本次项目的农户总数为290户，全部为建档立卡贫困户，总参保面积为2300亩，项目实施地点为礼县祁山镇。

　　本次项目由中国期货业协会统筹组织，项目覆盖的农户全部为建档立卡贫困户，助力礼县脱贫攻坚工作。

　　本项目由中国人民财产保险股份有限公司礼县支公司人保礼县支公司负责收集承保、理赔手续并且完成签单及理赔到户工作；股份有限公司负责整体方案设计、对接保险公司、申报材料撰写、统筹项目运行。风险管理子公司(永安资本)负责对冲项目整体对冲工作，通过期货市场对冲期权实现收益，到期根据期权产品结构对保险公司实行行权结算。

　　礼县县政府给与本项目高度重视，在项目运行初期，由政府牵头，出台相关政策性文件支持本项目开展；运行结束后，通过政府相关部门的官方公众号进行宣传推广项目情况。

　　礼县为中国期货业协会定点帮扶地点，协会也给予了极大的支持，相关领导赴礼县与当地政府签订精准帮扶协议，负责整体项目统筹规划，协调各级资源，帮助项目顺利实施。

　　保险产品目标价格采用期权入场当日的实时盘面价格7430元/吨+100元，故保险目标价格为7530元/吨。设计现货规模为3560吨，根据以上情况，测算权利金为397.47元/吨，亩产按1.548吨/亩进行约定。项目总权利金为141493.2元，加上6.3%保险公司通道费，故项目保费总规模为1505311.54元，总覆盖面积为2300亩，涉及现货量3560吨，因此，保险产品的单位保费为422.84元/吨，654.48亩。

　　填写分户清单，收集投保农户信息，被保险人本人签字确认；投保清单在村内显著位置进行公示，公示时间不少于3天；现场验标，对于承保土地进行现场抽验；土地权属证明；签发保单。

　　设计思路方面，本项目的场外期权结构为增强亚式锁定(实值)看跌期权，选取入场时盘中平值价格作为执行价格。当红枣期货价格下跌，永安资本按照约定的赔付方式对保险公司进行赔付，保险公司全额赔付给参保农户，若保险期间任意交易日收盘价低于锁定价格，则期权提前敲出，最大限度保障农户利益。

　　波动率测算方面，永安资本利用自有波动率模型对苹果的波动率进行建模测算，通过模型测算出历史波动率为33%。

　　权利金定价方面，本次期权策略主要采用Black-Scholes公式解校准下的蒙特卡洛定价方法。

　　保险产品于2020年11月12日出单，周期为3个月，但是因期权结构设计里有触价锁定条款，因此，保险产品在触发锁定价位一个月后提前结束，结束时间为2020年12月15日，采价期为2020年11月16日至2020年12月15日每交易日收盘价的算数平均值，最终结算价格为6964.27元/吨，理赔公式为[150.60元/吨 +MAX(0,7,379.40元/吨-结算价格)]×名义数量。

　　期权赔款为2013998.81元，保险赔款金额为2013978.81元，保险赔款总金额比期权赔款总金额少20元，因保险端赔款计算单位为元/亩，而期权端赔款单位为元/吨，在亩数和吨数转换过程中，导致理赔总金额有20元的误差。

　　2021年1月20日前，已将保险理赔金额全部通过银行卡转账的方式足额支付给参保农户，无退票情况。

　　永安资本负责本项目的风险对冲。本次对冲过程中永安资本采用Delta中性动态对冲模式，利用红枣期货主力合约复制期权组合，gamma敞口。本次项目采用增强亚式锁定看跌策略，当标的资产价格在入场价格平值附近时，卖方期权delta、theta为正，gamma、vega为负，当标的资产价格在逐渐下跌时，卖方期权delta绝对值不断变大、theta、gamma、vega绝对值逐步变小。

　　在本次项目过程中，标的合约价格经历短暂上涨后振荡下跌，期权delta绝对值整体先降低再升高。永安资本每日根据期权delta变化，动态调整期货合约数量实现风险对冲。

　　本次项目对冲采用delta动态对冲策略，对冲过程中保持delta中性，因此可以近似认为对冲的盈亏主要来自gamma头寸的以及delta对冲买卖价差盈利。下表为项目的整体对冲盈亏情况，由该表可知，总盈利为421084.39元，盈利分析具体如下：

　　项目开始筹备前，中国期货业协会、、人保财险甘肃分公司相关领导多次前往礼县与当地政府部门领导沟通项目落地事宜，并向政府部门人员普及“保险+期货”业务模式及带来的好处。2020年11月4日，在中国期货业协会、郑商所、甘肃证监局及当地各级政府的大力支持下，永安期货前往甘肃礼县开展精准帮扶活动，并开展了“保险+期货”专业知识培训，围绕“期货及期权基础知识”、“苹果产业与基本面分析”、“苹果保险+期货模式介绍”等主体进行了讲解，礼县金融办、农业农村局、扶贫办等相关政府部门，各级村干部、农户代表、苹果相关企业、合作社代表均参加了培训。

　　1。保费来源。总保费1505311.54元，其中期货公司垫付1000000元、礼县县政府补贴505311.54元(其中中国期货业协会支持250000元，永安期货支持255311.54元)。

　　本次项目共计赔付2013998.81元，每户农户户均增收6944.82元，每亩苹果收益平均增加875.65元。2020-2021产季，全国各产地苹果丰产，产量较大，加之因新冠疫情导致消费疲软的持续影响，农户苹果卖不上理想的价格，只能被动的接受收入受损。本次项目，期货公司发挥专业优势，利用场外期权和期货市场对冲机制，替农户分散苹果价格风险，通过期货市场弥补了种植户现货价格下跌导致的损失，提高了种植户的收入。

　　本次项目的顺利开展及良好的赔付效果，得到了当地各级政府的高度重视。政府相关部门也表示，将连续三年支持在礼县开展“保险+期货”项目，引导当地农户、企业及合作社运用创新金融工具管理风险。同时，本次项目也提高了农户对市场风险管理意识和对风险管理工具应用的认识，具有良好的示范和带动作用，增加了农户对苹果种植的信心，对当地苹果产业实现高质量发展起到了重要作用。

　　1。期权产品设计：为契合投保人切身利益和实际操作，本项目设计了实值+锁定结构保险产品及对应的期权方案。本产品结合苹果历史波动率情况，采用增强亚式锁定期权结构，在控制成本的基础上，提高了赔付率和赔付额，最终赔付率为133%，提高了后期农户参与的积极性。

　　2。运作模式创新：永安期货联合当地政府在金融扶贫，支农融资，服务实体经济方面进行合作与探索。同时我司将积极探索“保险+期货”、“保险+期货+订单”以及基差贸易等模式，试运作模式进一步丰富、优化、升级，目前已经与当地政府及保险公司取得密切联系，计划在全县范围内开展相关优势产品创新项目。

　　3。可持续化发展：保险+期货“业务经过三年的探索与运行，在2020年步入了一个新台阶。为进一步提高对于”保险+期货“的理解认知和接受度，推进地方政府为”保险+期货“提供政策支持和财政支持，推进地方政府对农业价格补贴政策转型探索，推进该模式由试点转向常规，公司也投入了大量的人力、财力扶持贫困地区产业化发展，让”保险+期货“业务向可持续化发展推进，让金融工具更加有效的服务”三农、服务实体经济。

　　第一步：计算结算价格，2020.11.16-2020.12.15日苹果2105合约每交易日收盘价算术平均价，结算价格为6964.27元；

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